INDRA
Es una de nuestras principales apuestas dentro del mercado español. En cuanto a su momentum de resultados, de cara a cierre de 2009, no existen ninguna duda de que la compañía cumplirá con todos los objetivos que se había fijado a comienzos de año (crecimiento en ventas de +6%, mantenimiento de margen EBIT y crecimiento de la cartera entre +4%/+5%). Para 2010 nuestras estimaciones recogen un crecimiento en ventas del +4,5% con mantenimiento del margen EBIT, cifras que, una vez más, pondrán de manifiesto un comportamiento diferencial entre Indra y sus principales comparables europeas. Los últimos contratos conseguidos por la compañía (como el recientemente alcanzado con Prisa para ser su socio tecnológico a nivel mundial por 260 M.Eur) continúan incrementando su carrera de pedidos y aumentando ya de por si su elevada visibilidad. Pero lo más importante es que se pone de manifiesto que Indra a pesar del difícil entorno macroeconómico sigue beneficiándose en España de la tendencia creciente por parte de los grandes clientes a concentrarse en pocos proveedores de servicios de IT y sólo en los grandes. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

TELEFÓNICA
Desde que se conoció la noticia de la devaluación en Venezuela, la compañía se ha visto penalizada en bolsa, y registra una caída del -7% en lo que llevamos de año.  La compañía, a pesar de esta noticia, reiteró sus objetivos de cara a medio y largo plazo, así como sus objetivos de rentabilidad por dividendo hasta 2012. Pero es cierto que el impacto de la devolución de un 50% del Bolivar es negativo, pues alrededor de un 7% de su EBITDA que estamos estimando para 2010, proviene de ese país. Esto nos ha llevado a ajustar nuestras estimaciones y a rebajar ligeramente la valoración teórica de la compañía en un -3,2%, hasta 21 euros por acción. El potencial de revalorización, a pesar de esta rebaja, sigue siendo atractivo, del 16%, a los precios actuales de cotización. Además, en cuanto un posible contagio de la situación de Venezuela a otros países Latinoamericanos en los que Telefónica está presente, debemos señalar que las regiones en las que la compañía cuenta con mayor peso de su negocio, son precisamente las que han realizado políticas adecuadas económicas en los últimos años (Brasil, Chile, Perú o Colombia) y en las que se ven menos riesgos. Por todo ello nuestra recomendación sigue siendo Acumular.

ENAGÁS
Recientemente hemos rebajado la recomendación del valor de Mantener a Reducir. El buen comportamiento de la cotización en los últimos meses ha disminuido el potencial (2%) frente nuestra valoración teórica de 16 euros por acción. Entendemos que a los niveles actuales de cotización y teniendo en cuenta los escenarios de inversión, los objetivos de crecimiento a largo, las posibles adquisiciones, y la estructura financiera, nuestra alternativa y preferencia dentro del sector es Red Eléctrica, que forma parte de nuestra cartera de valores de mediana y pequeña capitalización. Ambas compañías comparten similitudes: gestionan el transporte energético y son operadores de sus respectivos sistemas (Enagás del gas natural y Red Eléctrica de electricidad), pero en estos momentos tanto los fundamentales como el reciente comportamiento bursátil nos aconsejan ser más positivos con Red Eléctrica. Esta última nos ofrece un potencial de revalorización frente a nuestra valoración teórica de 11% y la recomendación es Comprar.